摘要：回顾2022年上半年，受疫情影响，全国汽车销量为1,205.15万辆，同比下降6.42％，分月来看，销售呈“V”字型走势。其中受益于6月初燃油车购置税减半政策和新能源汽车销量的大幅上涨，乘用车在上半年同比增长3.53％，但商用车销量持续处于...
回顾2022年上半年，受疫情影响，全国汽车销量为1,205.15万辆，同比下降6.42％，分月来看，销售呈“V”字型走势。其中受益于6月初燃油车购置税减半政策和新能源汽车销量的大幅上涨，乘用车在上半年同比增长3.53％，但商用车销量持续处于低迷状态，受去年同期高基数影响，同比大幅下降40.91％。
展望下半年，预计在乘用车购置税减半政策利好和新能源汽车高景气度下，乘用车销量将维持正增长，但商用车销售预计仍将承压，汽车行业整体销量将与去年持平或小幅度增长。行业盈利层面，上游原材料价格仍维持较高水平，加之新能源汽车销量占比提升但毛利率较低，预计2022年下半年行业盈利仍将承压。
行业竞争层面，随着新能源汽车销量高速增长，传统燃油车市场份额被新能源汽车蚕食，未来市场竞争将主要围绕传统燃油车和新能源汽车展开。展望下半年，新能源汽车高景气度仍将持续，预计销量仍将保持高速增长，市场份额将进一步增大，而随着各大合资品牌逐步推出新能源车型，市场竞争将加剧，尾部车企将面临加速淘汰。
一、行业要闻回顾
2022年上半年政策延续鼓励新能源汽车发展的思路。2022年1月24日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，提出提高城市公交、出租、物流、环卫清扫等车辆使用新能源汽车的比例；全面实施汽车国六排放标准和非道路移动柴油机械国四排放标准，基本淘汰国三及以下排放标准汽车；到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20％左右。随着全球能源、环保问题日益突显，各国开始加紧新能源汽车的研发，汽车制造技术的发展进入了全新阶段。近年来我国新能源汽车产业发展迅猛，截至2022年6月末我国新能源汽车渗透率已达21.60％，已提前达到《方案》中提到的2025年目标，随着技术趋于成熟、产业链逐步完备以及消费者对新能源汽车接受度提高，我国新能源汽车发展势头强劲且有韧性，高增长势头有望延续。
促进汽车消费方面，国家在破除消费限制、购置税减免等方面多措并举，促进汽车消费恢复发展：
（1）2022年4月25日，国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，强调“各地区不得新增汽车限购措施”“全面取消二手车限迁政策”“研究进一步放宽皮卡车进城限制”等。各地区限购措施的放缓，能够有效地促进汽车消费需求进一步释放。“全面取消二手车限迁政策”也将有利于二手车市场的发展。
（2）2022年5月31日，财政部税务总局发布减征部分乘用车车辆购置税有关政策公告，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。汽车作为仅次于住房的大件可选消费品，其销量易受宏观经济和居民可支配收入影响。本次购置税减征政策针对燃油车施行，阶段性减征购置税600亿元，有利于降低燃油车购车成本，提振消费者购买燃油车欲望，2022年上半年受新能源汽车销量高速增长影响，燃油车市场份额逐渐被新能源汽车蚕食，燃油乘用车销量呈现负增长，本次燃油车购置税减半政策有利于提振燃油车销量，预计2022年全年燃油型乘用车销量将与2021年基本持平。
二、行业景气度展望
（一）行业需求回顾与展望
2022年上半年，受北京、上海等地区疫情封控等因素影响，汽车行业整体销量同比小幅下滑，2022年1~6月全国汽车销量为1,205.15万辆，同比下降6.42％。乘用车与商用车分化加剧，乘用车同比增长3.53％，商用车同比大幅下滑40.91％。单月来看，2022年上半年全国汽车销量整体呈“V”字型趋势， 3-4月份由于各地区疫情的反复导致汽车销量明显下滑， 5、6月份疫情得到有效控制，加上解封后积累的需求释放以及传统燃油车购置税减半政策出台，汽车销量逐步恢复，并于6月份实现了同比正增长。
乘用车方面，2022年上半年，我国乘用车销量为1034.70万辆，同比增长3.53％。其中1~4月疫情对汽车消费造成一定抑制，但5~6月，受益于疫情缓解和6月初燃油车购置税减半政策的实施，以及新能源汽车在油价上涨和产品技术逐步成熟的推动下，销量爆发性增长，乘用车销量在上半年维持小幅上涨，且恢复至2019年疫情前水平。分车型来看，轿车和SUV同比保持增长，但MPV和微客由于市场需求疲软则分别下滑15.69％和13.75％。展望下半年，考虑到燃油车购置税减半政策将持续至年末，同时新能源乘用车在技术成熟度和消费者接受度提升、以及购置税免征政策延长至2023年底的背景下仍将维持高景气度，预计下半年乘用车销量将维持正增长。
商用车方面，2022年上半年，商用车实现销量170.45万辆，同比大幅下降40.91％，行业景气度处于较低水平。具体来看，货车和客车在上半年的累计销量分别为152.46万辆和17.99万辆，受去年同期高基数影响，分别同比下降41.95％和30.32％。展望下半年，在基建稳增长政策持续加码下，基建投资的托底作用将显现，但房地产新开工预计将维持负增长，商用车销售预计仍将承压。
整体来看，上半年，汽车销量同比小幅下滑，乘用车与商用车景气度分化明显。展望下半年，预计乘用车销量将维持正增长，汽车行业整体销量将与去年持平或小幅度增长。全年汽车行业销量增速区间预测调整为0.00~5.00％，维持2022年度展望正增长结论。
（二）行业供给回顾与展望
2022年上半年，车用芯片短缺问题较2021年有所缓解，但仍未完全恢复，3、4 月份车企集中的上海、吉林等地爆发疫情，导致部分车企受疫情影响停工停产，行业供给受到一定制约，受此影响，2022年上半年，我国汽车市场产量为1205.65万辆，同比下降6.58％。
目前国内各大主流车企燃油车产能在前期扩产背景下已较为充足，在行业进入低速增长期的背景下，存在一定产能过剩，未来产能扩张主要集中在新能源汽车领域。展望下半年，芯片短缺问题有望持续缓解，同时在汽车消费刺激政策下需求有望提升，预计将有利于车企产能释放，行业供给预计将持续回升。同时，当前在各大车企集中投产新能源汽车项目的背景下，部分车企新能源汽车产品竞争力不足，销售表现疲软，且整车制造行业主要以销定产，上述车企将会出现产能利用率严重不足的情况，需予以关注。
（三）行业盈利表现的回顾与展望
2022年上半年，汽车经销商库存系数[1]先升后降，前期受销售下滑影响，汽车经销商库存系数升至1.91，为近两年来最高值，但随着销售回暖，截至2022年6月末汽车经销商库存系数降至警戒线（1.5）以下为1.36，行业景气度呈现修复迹象。
受行业整体销量下滑影响，2022年1~6月行业完成营业收入40,892.80亿元，同比下滑4.20％，成本方面，受上半年产量下滑影响，行业营业成本小幅下降，但受铝、镁、钢、橡胶、芯片等原材料价格上涨影响，成本下降幅度小于收入降幅，行业毛利率由上年同期的14.41％下滑至12.77％，综合影响下行业利润出现下滑，2022年上半年实现利润2129.00亿元，同比下降25.50％，利润率由上年同期的6.70％下滑至5.20％，整体盈利水平小幅下滑。展望下半年，随着中央到地方一系列利好政策的出台，预计下半年产销情况将改善，但考虑到上游原材料价格仍维持较高水平，加之新能源汽车销量占比提升但新能源汽车制造成本较高（利润率较低），预计2022年下半年行业盈利能力仍将承压。
（四）竞争格局回顾及展望
随着新能源汽车销量高速增长，传统燃油车市场份额逐渐被新能源汽车替代，未来市场竞争将主要围绕燃油车和新能源汽车展开。
从销量和市场占有率来看，由于近年来新能源汽车扶持政策不断积累、车企持续投资新能源汽车项目，使得新能源汽车技术不断完善、消费者对新能源汽车接受度增强；新能源汽车受限购政策影响较小；上下游产业链不断完善；以及上半年国际油价上涨等因素作用下，新能源汽车产销量呈现爆发式增长，2022年1~6月国内新能源汽车产销分别为266.1万辆和260万辆，同比均增长120.00％，即便在4月当月乘用车销量整体下滑43.00％的背景下，仍维持了45.00％的同比增速，发展势头强劲且有韧性，截至2022年6月末，新能源车新车的销售市场占有率由2021年末的14.80％增至21.60％。反观传统燃油车，近一年来月销量同比基本维持负增长。展望下半年，预计新能源汽车销量仍将保持高速增长，市场份额将进一步增大。
分车企来看，2022年上半年在新能源汽车对传统燃油车的挤压效应下，以比亚迪、奇瑞为代表的新能源车企销量增长明显，其中比亚迪表现尤为出色，销量同比增长162.92％；传统车企中上汽集团和广汽集团旗下新能源品牌销售亦表现较好（五菱宏光、广汽埃安），两家车企上半年销量整体呈现小幅增长。与此同时，北汽集团、一汽集团、东风集团等目前销售仍以燃油车为主，2022年上半年销量同比出现下滑。未来在新能源汽车景气度持续提升的背景下，新能源汽车将成为车企销量重要增长点，随着各大合资品牌逐步推出新能源车型，市场竞争将加剧，尾部车企将面临加速淘汰。
三、行业再融资表现
自2021年起，行业净融资整体呈现流出状态，2022年上半年，汽车行业发债主体净偿还公开债券约176亿元，净融资收缩主要系中国兵器装备集团、比亚迪、中国重汽、北汽系等企业的融资收缩导致。目前部分传统大型国有车企凭借其较好的经营获现情况，投资需求量较前期高速增长阶段有所下降，因此发债规模有所缩减；此外部分车企在新能源汽车领域投资增加，资金需求增长，但车企体系内普遍存在上市主体，其更倾向于股权融资途径获取资金，如小康股份、北汽蓝谷等均于前期完成定向增发。从个体企业来看，未来一年内到期规模较大的企业有一汽集团、北汽系、吉利汽车，到期规模分别为150.00亿元、155.75亿元和82.70亿元，目前行业整体融资环境无明显变化，但仍需关注个别短期偿债规模较大企业的债券偿还和接续情况。
注：
[1] 汽车经销商库存系数：期末整车库存与当期销售整车数量的比。即汽车经销商库存可以满足多少个月的销售需求，为汽车行业景气度的重要指标，若该指标过高则反映当前市场销售疲软，经销商库存压力加大，通常行业以1.5为警戒线，但该指标过低则表明车企产量供应不足，亦不利于后续销售增长。
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